ZFX山海证券：A股迈向十年高点！中国股市牛来了！

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2025/8/18 16:57:40

8月18日，A股全线高开，三大股指早盘震荡上涨，沪指站上3700点，盘中突破2021年2月18日的3731.69点，创2015年8月下旬以来的近10年新高。科技龙头股爆发，液冷服务器、谷子经济等概念股活跃。截至8月18日上午收盘，上证综指报收于3740.50点。“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长。”华尔街传奇基金经理彼得•林奇的这句名言，此刻正在A股市场上演。

一、此轮A股大涨的原因

居民储蓄正以前所未有的速度流入股市。无风险利率持续下行，银行定存吸引力减弱，叠加消费贷款贴息等政策刺激，增量资金加速入场。政策面也在发力：8月12日，财政部等九部门联合推出《服务业经营主体贷款贴息政策》，覆盖餐饮、养老、旅游等八大消费领域，直接为实体经济注入流动性。

宏观经济指标向好。PPI同比回升0.8%，制造业PMI连续三个月扩张，实体经济逐步走出通缩阴影。二季度沪深300成分股净利润同比增长12.3%，形成“盈利增+估值升”的双轮驱动格局。

结构性产业爆发。AI算力需求推动半导体板块市盈率从35倍升至58倍，中科曙光AI服务器出货量同比增长300%。新能源汽车下乡政策带动比亚迪单月销量突破40万辆，消费补贴政策激活家电等细分领域。

资本市场改革深化。科创板降低未盈利企业上市门槛、北交所转板机制完善，两融余额突破1.9万亿元。中美暂停24%对等关税90天，显著提振市场风险偏好，科技股获流动性宽松环境。

产业政策精准发力。国家大基金三期投资半导体传闻推动科创板暴涨，光伏设备板块曾现单日超5%涨幅。央行动态：降准降息预期升温，7000亿元逆回购操作改善流动性。

内外资同步加仓。北向资金单月净流入超600亿元，连续7日增持科技股。中央汇金二季度增持1944亿元股票。两融标的扩容至2200只，融资余额环比增长12%，杠杆资金活跃度提升。

全球流动性宽松预期。美联储降息概率超70%，推动国际资金流向新兴市场，人民币升值增强中国资产吸引力。港股与美股共振：恒生科技指数假期涨幅达308%，纳斯达克上涨3.05%。

二、与2015年牛市相比，本轮行情呈现三大差异

节奏控制：“缓涨+震荡”取代连续暴涨。沪指从4月7日的3040点起步，历时四个月以“小步快跑”方式突破3700点，期间未出现单日超3%的急涨。

资金结构优化：杠杆资金占比仅9.2%（历史均值7.5%），远低于2015年高峰期的20%。机构投资者持仓占比提升至58.7%，公募基金规模突破32万亿元。

政策托底机制：中央汇金与险资组合二季度投入8000亿元护盘，社保基金A股配置上限从30%提至40%，为市场提供长期稳定器。

三、A股未来行情预测

过去30年A股平均每3-5年出现一次系统性牛市（如2007年、2015年、2020年），当前距离上一轮结构性牛市（2020-2021年）已间隔4年，从时间维度看已进入新一轮牛市酝酿期。若2025-2026年GDP增速稳定在5%以上，企业盈利（ROE）回升至10%+，牛市基础将夯实。

经济快速复苏以及政策强刺激双重因素背景下，2025年下半年可能启动全面牛市。基于宏观经济韧性、政策支持力度、资金面充裕以及技术面突破等因素，预计未来三个月A股市场将呈现震荡上行趋势，上证指数有望挑战3800-4000点区间。

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